Principal-Protected Notes: Hedge Funds Untuk Investor Setiap Hari

Catatan yang dilindungi prinsipal (PPN) adalah investasi sintetis atau produk terstruktur yang menciptakan investasi khusus. PPN memiliki profil risiko / pengembalian unik yang dirancang untuk menarik bagi kelompok investor tertentu. Mereka diciptakan oleh insinyur keuangan yang menggabungkan derivatif dengan derivatif lain (seperti dana indeks, reksa dana atau dana komoditas) atau investasi tradisional (seperti komoditas, saham atau obligasi). Pada artikel ini, kami akan memberikan ikhtisar kendaraan investasi ini.

Apa itu PPN?
PPN telah menjadi sangat populer selama beberapa tahun terakhir. Jaminan mereka untuk mengembalikan setidaknya 100% dari investasi awal - asalkan PPN dimiliki hingga jatuh tempo - dan potensi pengembalian melebihi dari kontrak investasi yang dijamin (GIC) membantu menjelaskan popularitas mereka. Permintaan untuk PPN juga meningkat karena investor yang tidak terakreditasi dapat mengakses dana lindung nilai dengan membeli PPN. Hedge fund adalah investasi yang sangat populer saat ini, dan mereka tidak tersedia secara langsung untuk investor yang tidak terakreditasi karena peraturan pasar keamanan. (Untuk mengetahui lebih lanjut tentang dana lindung nilai, lihat Pengantar Hedge Funds - Bagian Satu dan Bagian kedua.)

Wesel yang dilindungi pokok dijual, atau didistribusikan, sebagai instrumen utang dengan pengembalian minimum yang dijamin secara nominal sama dengan investasi awal (jumlah pokok). Biasanya, bank bertindak sebagai penjamin dari pokok investasi, yang menghadapkan pembeli pada risiko kredit yang terkait dengan penjamin. Karena itu, sangat penting untuk menilai kekuatan keuangan dan kelayakan kredit penjamin. Namun, karena sebagian besar penjamin adalah bank yang sehat secara finansial, dalam banyak kasus risiko ini pada dasarnya nol. Meskipun PPN dijual sebagai instrumen utang, PPN berisi opsi yang melekat dan benar-benar merupakan turunan yang memiliki beberapa fitur yang sama dengan produk pendapatan tetap tradisional.

Seperti instrumen utang, PPN memiliki nilai nominal, istilah untuk jatuh tempo dan pengembalian pokok pada saat jatuh tempo. Jangka waktu PPN hingga jatuh tempo - yang tergantung pada produk investasi gabungan yang dikandungnya, strukturnya dan kondisi pasar - biasanya berkisar antara enam hingga 10 tahun.

Tidak seperti instrumen utang, pengembalian dari PPN tergantung pada nilai terminal dari opsi yang disematkan; tidak ada pembayaran kupon berkala yang dijamin. Sebaliknya, PPN biasanya menghasilkan satu pembayaran, pada saat jatuh tempo, yang terdiri dari pokok asli dan setiap kenaikan nilai aset bersih. Peningkatan nilai aset bersih PPN berasal dari pengembalian yang mendasarinya selama jangka waktu PPN, sebagaimana ditentukan dalam memorandum penawaran, dengan mempertimbangkan berbagai biaya.

Struktur Pengembalian PPN
Korelasi langsung antara hasil dan pengembalian aktual pada underlying mungkin atau mungkin tidak ada tergantung pada bagaimana catatan itu disusun dan kondisi pasar yang ada selama jangka waktu investasi. Dengan kata lain, imbalan dari PPN sangat tergantung pada jalur. Dengan mengingat hal ini, PPN dapat dipandang sebagai ikatan dengan pembayaran kupon variabel mulai dari 0% hingga maksimum sebagaimana ditentukan oleh strukturnya dan dijelaskan dalam memorandum penawarannya. Dalam istilah rekayasa keuangan, PPN adalah ikatan sintetis.

Meskipun pembayaran berkala bukan hal yang normal, insinyur keuangan telah membuat PPN yang melakukan pembayaran berkala untuk menarik investor yang lebih suka menerima pengembalian periodik. Dalam kebanyakan kasus, pembayaran berkala adalah pengembalian pokok dan bahwa setiap pembayaran mengurangi pokok yang dijamin dengan jumlah yang setara. Namun, karena kreatif, insinyur keuangan telah menciptakan PPN yang memiliki pembayaran berkala yang mungkin berisi pengembalian yang diterima.

Dengan membeli PPN, seorang investor memperoleh opsi tertanam yang dikaitkan dengan investasi dasar yang berisiko dan arus kasnya, sehingga menghasilkan pengembalian uang tunai tertentu. Dengan berinvestasi dalam PPN, seorang investor memilih arus kas yang tidak pasti, tetapi berpotensi lebih besar, yang mungkin berasal dari opsi yang tertanam dalam PPN. Namun, pengembalian positif tidak dijamin dan jika investor hanya mendapatkan kembali pokok asli mereka, mereka harus menyadari bahwa bunga yang hilang adalah biaya untuk memastikan bahwa pokok asli mereka akan dikembalikan. (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca Pentingnya Nilai Waktu dan Memahami Nilai Waktu Dari Uang.)

Metode penilaian yang digunakan untuk kelas aset standar didefinisikan dengan baik karena setiap anggota kelas aset standar memiliki serangkaian karakteristik umum. Karakteristik umum inilah yang memberi mereka keanggotaan dalam kelas aset. Ini bukan kasus PPN.

Setiap PPN yang dibangun memiliki seperangkat karakteristik yang unik, yang sebagian ditentukan oleh yang mendasarinya, bagaimana itu dibangun dan kondisi pasar yang ada ketika dikeluarkan (dibangun) dan selama masa pakai (jangka waktu), khususnya lingkungan tingkat suku bunga. Pengungkapan PPN umumnya kurang transparan dibandingkan dengan investasi yang dijual oleh prospektus. Kurangnya transparansi mungkin menjadi masalah ketika investor mencoba untuk menentukan biaya. Karena risiko digeser ketika PPN dibangun, PPN dan yang mendasarinya memiliki profil risiko / pengembalian yang berbeda. Karena tidak ada dua PPN yang sama, penilaian dan perbandingan dua PPN bisa jadi menantang. (Untuk membaca lebih lanjut tentang suku bunga, lihat Bagaimana Suku Bunga Mempengaruhi Pasar Saham, Mencoba Memprediksi Suku Bunga dan Ini Untuk Minat Anda.)

Merancang PPN, Memastikan Jaminan
Ketika seorang insinyur keuangan ingin menjamin nilai nominal dari pokok investasi yang diinvestasikan, lindung nilai akan dilibatkan. Ada dua struktur umum, yang menggambarkan bagaimana investasi sintetis dibuat, dan yang digunakan untuk membuat PPN. Perbedaan utama antara keduanya adalah teknik lindung nilai. Dalam struktur ikatan kupon nol, yang paling sederhana adalah lindung nilai statis, pembelian perlindungan terjadi ketika PPN dibuat. Struktur lainnya, struktur asuransi portofolio proporsi konstan (CPPI), lebih kompleks dan menggunakan lindung nilai yang dinamis untuk menerapkan perlindungan. Dengan lindung nilai dinamis, perlindungan dapat diberlakukan dan dihapus sepanjang jangka waktu PPN.

Struktur Kupon Nol
Struktur zero-kupon, yang disebut vanilla polos oleh kerumunan rekayasa keuangan, terdiri dari ikatan kupon nol dan paket opsi panggilan pada yang mendasarinya.

Ketika PPN diterbitkan, sekitar 70% dari pokok digunakan untuk membeli obligasi tanpa kupon dengan jangka waktu yang sesuai dengan PPN, yang jatuh tempo dengan nilai pokok awal. Pembelian obligasi tanpa kupon inilah yang melindungi, atau lindung nilai, prinsipal dan, karena tetap berlaku selama jangka waktu PPN, ini merupakan lindung nilai statis. Dana yang tersisa (dikurangi biaya) kemudian digunakan untuk melakukan investasi dengan leverage pada underlying yang memiliki nilai nosional sama dengan pokok investasi.

Suku bunga yang berlaku pada saat PPN dibuat menentukan biaya perlindungan dan, oleh karena itu, dana yang tersedia untuk membeli paket opsi panggilan. Ketika suku bunga turun, biaya perlindungan akan meningkat dan dana yang tersedia untuk membeli opsi panggilan akan berkurang. Kebalikannya juga berlaku, ketika suku bunga naik, biaya perlindungan akan berkurang dan dana yang tersedia untuk membeli opsi panggilan akan meningkat.

Kinerja PPN, meskipun secara langsung ditentukan oleh hasil pada paket opsi panggilan, pada akhirnya ditentukan oleh kinerja yang mendasarinya. Peningkatan maksimum secara teoritis dalam nilai struktur PPN obligasi nol-kupon akan menjadi peningkatan nilai yang mendasarinya selama jangka waktu investasi. Namun, pengembalian aktual akan lebih sedikit, dan sering dibatasi pada beberapa persentase dari pengembalian yang mendasarinya. Ini karena keterbatasan struktur yang diberlakukan oleh kondisi pasar. Karena keterbatasan ini dan persyaratan untuk adanya opsi panggilan yang sesuai, struktur kupon nol tidak banyak digunakan sebagai struktur proporsi portofolio asuransi (CPPI).

Struktur Asuransi Portofolio Proporsi Konstan
Struktur CPPI lebih fleksibel dan lebih banyak digunakan. Ketika PPN dibuat dengan cara ini, langkah awal adalah investasi dengan nilai pokok yang sama dengan pokok yang diinvestasikan lebih sedikit biaya. Kebutuhan akan perlindungan utama ditentukan oleh kinerja yang mendasarinya dan, jika perlindungan utama diperlukan, obligasi tanpa kupon dibeli. Perlindungan akan dijual kemudian jika tidak diperlukan lagi. Hedging, dalam hal ini, bersifat dinamis karena didasarkan pada peristiwa pasar; Oleh karena itu, kinerja yang mendasarinya harus terus dipantau dan dengan menggunakan formula yang kompleks, insinyur keuangan menentukan apakah perlindungan diperlukan.

Jika, selama jangka waktu investasi, nilai aset bersih PPN sama dengan biaya perlindungan, perlindungan penuh harus dibeli. Ini adalah "skenario knock-out". Jika ini terjadi, pengembalian investasi awal adalah satu-satunya hasil yang mungkin. Jika skenario knock-out terjadi pada awal masa PPN, seorang investor dibiarkan memegang kantong, sehingga untuk berbicara, dengan dana yang terkunci dan daya beli menurun pada tingkat inflasi.

Struktur CPPI juga mungkin memerlukan penggunaan leverage, memungkinkan investasi awal yang lebih besar dalam hal yang mendasarinya. Biasanya, leverage dibatasi dua atau tiga kali dari pokok yang diinvestasikan. Penggunaan leverage ini memaparkan investor pada semua keuntungan dan kerugian leverage. Namun, ketika seorang investor diinvestasikan dalam PPN, maka downside terbatas dan potensi untuk mendapat manfaat dari penggunaan leverage ada.

Kesimpulan
PPN adalah pembelian investasi berisiko yang dikombinasikan dengan asuransi, atau perlindungan kerugian. Aliran uang yang relatif pasti atau kurang berisiko dipertukarkan dengan arus kas yang lebih pasti, tetapi berpotensi lebih besar. Menyadari potensi pengembalian yang ditawarkan oleh PPN membutuhkan kondisi pasar yang menguntungkan selama jangka waktu tersebut. Kondisi pasar yang tidak menguntungkan, yang mengakibatkan kembalinya prinsipal asli, menciptakan, secara riil, daya beli yang hilang akibat inflasi.

Tonton videonya: Capital Markets: A New Forecasting Method w Jim Rickards. Expert View. Real Vision (Januari 2020).

Loading...