David Einhorn pada Penjualan Pendek (CSCO, AMZN)

Dalam surat kuartal pertama 2014 Greenlight Capital kepada investor pada 22 April 2014, David Einhorn menyatakan, "Kami telah berulang kali mencatat bahwa berbahaya untuk saham pendek yang terputus dari metode penilaian tradisional. Lagi pula, dua kali harga konyol tidak dua kali lipat sebagai konyol; itu masih konyol. " Einhorn memperingatkan tentang bahaya korslet saham yang telah diperas di luar penilaian yang dapat dibenarkan murni pada berita utama dan pemerasan pendek. Pelepasan dari kenyataan telah menciptakan potensi gelembung teknologi kedua di milenium baru. Pertanyaan sebenarnya adalah berapa lama gelembung bisa bertahan sebelum muncul. Einhorn mencatat tiga alasan untuk pengamatan ini: penilaian yang tidak dapat dibenarkan, penutupan singkat secara paksa dan lonjakan harga penawaran umum perdana (IPO) hari pertama yang berlebihan. Ini semua adalah kondisi yang terbentuk di puncak gelembung pasar.

Gelembung Teknologi Kedua

Einhorn lebih lanjut menguraikan pelaporan abstrak non-GAAP (prinsip akuntansi yang berlaku umum) yang dengan sengaja mengabaikan kompensasi berbasis saham. Dia menyatakan bahwa ini adalah pengeluaran yang sangat nyata yang sering dibutuhkan untuk mempertahankan talenta terbaik. Pemegang saham berusaha untuk menentukan penilaian suatu perusahaan, karena banyak keuntungan tidak dapat mengabaikan "biaya nyata dari dilusi masa depan yang berasal dari membayar karyawan dalam persediaan." Einhorn menyebutkan mengambil posisi pendek dalam sekeranjang saham gelembung yang dinilai terlalu tinggi yang diperdagangkan pada dua kali penilaian tradisional dan sepenuhnya mengharapkan penurunan 90% ketika gelembung itu meledak. Einhorn mengamati di masa lalu bahwa stok momentum sebelumnya dengan laba melihat repricing kembali ke rasio harga-pendapatan (P / E) yang masuk akal, sementara perusahaan-perusahaan yang masih dalam kondisi merah diperdagangkan lebih dekat dengan kelipatan kas. Selama gelembung Internet tahun 2000, stok gelembung sebelumnya seperti Cisco Systems, Inc. (NASDAQ: CSCO) turun 89% dari level tertinggi dan Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN) mengalami penurunan 93% dari level tinggi. Dia berharap sahamnya turun 90% ketika pasar terhubung kembali dengan metrik penilaian nyata. Tujuannya adalah untuk mendapat untung dari perbedaan antara nilai sebenarnya dan harga gelembung ketika pemeringkatan ulang terjadi.

Einhorn Versus Lehman Brothers

David Einhorn meluncurkan Greenlight Capital, dana lindung nilai panjang / pendek, pada tahun 1996 dengan investasi $ 900.000. Aset menggelembung menjadi $ 10 miliar, menghasilkan pengembalian kumulatif 1,902% dan pengembalian tahunan sebesar 16,5% setelah dikurangi biaya dan pengeluaran sejak awal, pada 31 Desember 2015. Einhorn menggunakan akuntansi forensik untuk membongkar keuangan perusahaan untuk menyamarkan perbedaan. , salah saji dan pelaporan palsu untuk membangun kasusnya karena penjualan pendek saham. Einhorn membuat namanya pada awal krisis keuangan, ketika ia mengungkapkan posisi pendeknya di Lehman Brothers. Einhorn mengungkapkan posisi pendeknya di Konferensi Ira Sohn pada April 2008. Einhorn menyimpulkan bahwa bankir investasi telah mengambil kebebasan yang dipertanyakan dalam melaporkan aset real estat beracun. CFO Lehman Brother menantang tesis Einhorn, sementara CEO membuat banyak penampilan televisi publik menyangkal masalah likuiditas dengan perusahaan. Einhorn dibenarkan ketika Lehman mengajukan kebangkrutan pada September 2008.

Einhorn Versus Green Mountain Coffee Round One

Antusiasme Einhorn yang hangat untuk korslet yang diungkapkan dalam suratnya kepada pemegang saham sebagian besar dipengaruhi oleh kinerja posisi pendek Green Mountain Coffee Roasters. Dia pertama kali memperkenalkan posisi pendeknya pada Oktober 2011, karena saham telah merosot dari $ 8 per saham menjadi $ 108 per saham dalam dua tahun. Tesis utama Einhorn adalah bahwa berakhirnya paten K-Cup Green Mountain dapat membanjiri pasar dengan pesaing yang lebih murah selain pengakuan pendapatan yang dipertanyakan dan metode akuntansi. Presentasinya yang bearish di Value Investing Congress memicu gelombang pasang penjualan dan short-selling yang menyebabkan saham jatuh ke level terendah $ 17,11 pada 23 Juli 2012.

Ironisnya, Einhorn masih mempertahankan bagian posisi pendek yang dirahasiakan meskipun ada penurunan 80% dalam saham. Akhirnya, saham Green Mountain melakukan rebound kembali ke kisaran harga $ 70 hingga $ 80 pada awal Januari 2014. Pada presentasi acara investor tahunan pada 21 Januari 2014, Einhorn menegaskan kembali bahwa saham dinilai terlalu tinggi dan mengungkapkan bahwa Greenlight Capital masih kekurangan posisi. . Pengumuman memicu penjual pendek kembali ke saham, tetapi hasilnya anehnya terdiam karena saham terus memotong di kisaran harga pertengahan $ 70-an. Pada 5 Februari 2014, The Coca-Cola Company (NYSE: KO) mengumumkan kesepakatan investasi $ 1,25 miliar untuk 10% saham di Green Mountain. Saham menembus lebih dari 30% keesokan paginya menjadi $ 108, karena short-seller tidak jelas. Short covering terus menyebabkan saham naik menuju puncak $ 120. Ini mendorong komentar "harga konyol" Einhorn dalam surat Greenlight Capital kepada investor yang dikeluarkan pada 22 April 2014, untuk hasil kuartal pertama 2014. Komentar Einhorn menyebabkan saham Green Mountain turun dari $ 100 menjadi $ 92 pada minggu berikutnya, mendorong penjual pendek.

Pada 13 Mei 2014, Coca-Cola mengumumkan rencananya untuk meningkatkan kepemilikan sahamnya di Green Mountain menjadi 16%, menjadikannya pemegang saham terbesar dengan 26 juta saham. Ini memicu tekanan besar bahkan lebih besar pada spekulasi pengambilalihan yang akhirnya meroket saham hingga tertinggi sepanjang masa $ 158,87 pada 18 November 2014. Dalam surat kuartal ketiga kepada investor yang dikeluarkan pada 5 November 2014, Einhorn mengungkapkan bahwa Greenlight telah menutup posisi short yang tersisa untuk kerugian rata-rata negatif $ 20 per saham.

Einhorn vs Green Mountain Round Two

Einhorn membangun kembali posisi pendek di Green Mountain sekitar $ 102 per saham pada Mei 2015. Saham Green Mountain anjlok sebagai akibat dari penyimpangan akuntansi dan pedoman pendapatan yang mengecewakan di kuartal mendatang. Tampaknya Einhorn dibenarkan untuk kedua kalinya, karena Greenlight menunjukkan posisi pendek adalah pemain dengan kinerja terbaik ketiga untuk dana tersebut dan saham ditutup pada $ 51,70 pada 4 Desember 2015. Pada 7 Desember 2015, perusahaan ekuitas swasta JAB Holding mengumumkan rencana untuk mengakuisisi Green Mountain seharga $ 13,9 miliar, atau $ 92 tunai per saham. Hal ini menyebabkan saham dibuka pada $ 90,02, kesenjangan 82% dari penutupan sebelumnya. Meskipun perdagangan masih menguntungkan, Greenlight belum mengungkapkan rincian posisinya.

Tonton videonya: The happy secret to better work. Shawn Achor (Desember 2019).

Loading...